来源：21世纪经济报道 | 发布日期：2010-11-24

　　涨得快，跌得更快！
　　
　　截止到11月22日收盘时，郑州期货交易所期棉主力合约CF1105收盘报在25225元/吨，离11月10日年内最高价33720元/吨跌去25.2%。
　　
　　“听说11月初监管部门找到郑州期交所几个做棉花期货的大户去开会谈话了，要求他们得让棉花价格平稳下来。”一家期货公司棉花分析师告诉记者。
　　
　　只是，令人没想到的是，在投机资金退潮下，棉花期现价格都难逃一轮快速下跌行情。
　　
　　“出来混，总是要还的！”一位棉花采购商无奈说，“这轮棉花期价大幅上涨，最早就是现货价格跳涨引发的，现在是由期价大跌终结了棉花现货价格的投机大涨潮。”
　　
　　资金吃紧“抛售自救”
　　
　　“这在一个月前棉价大涨期间简直不可想象，那时真的是有价无市，出高价都买不到棉花。” 一家棉纺企业负责人刘建军回忆说。然而，当前买方市场悄然变成下游用棉企业。
　　
　　随着棉花期价跌幅超过25%，棉花现货价格同步“跳水”， 记者了解到，周一山东部分地区皮棉采购价便比前一个交易日下跌近800元/吨。
　　
　　“棉花现货价格一天比一天低，多数用棉企业都在观望，并不急于收棉。”刘建军表示，甚至一家棉花经销商的售价比当日现货价还低300-400元/吨，但他仍没有抄底的打算。
　　
　　在中财期货棉花分析师刘淼看来，对于国家监管部门会进一步出台政策控制棉花价格的担心，是导致众多棉花贸易商开始减持棉花库存的主要推动力。
　　
　　比上述心理预期更让这些棉花贸易商纠结的，还有棉花现货的供应量正悄然增加。
　　
　　自11月8日国家发展改革委、农业部等7部委联合通知“要求产棉区政府对棉花领域加强调控”后，多位国内棉花企业负责人透露，新疆棉花已“提前入关”。
　　
　　与此同时，进口棉的抛售潮也悄然提速。
　　
　　“今年6月底前国家360万吨棉花进口配额许可证已发放完毕，7-8月期间众多国内棉花进口商都在囤积进口棉待涨，现在棉价大幅回落，他们也只能抛售套现。”上述棉花企业负责人告诉记者。据海关数据显示，2010年前10个月中国累计进口棉花225万吨，同比增长88%。
　　
　　不过，相当部分棉花囤积客已感受到“资金链吃紧”，不得不加紧抛售棉花套现。
　　
　　“现在想把棉花卖给我们的，要么是资金链有点吃紧，要么是前期高价收棉的贸易商得赶紧平仓，他们基本都在盈亏临界点了。”刘建军表示。银行方面已悄然收紧贷款门槛。
　　
　　11月22日，银监会刊发紧急通知，要求银行业金融机构加大对农产品(19.60,-0.37,-1.85%)生产加工流通信贷资金支持力度，同时提醒银行加强涉农信贷资金用途管控，从源头上控制信贷资金挪用风险，严肃查处信贷资金挪用于农产品炒作、囤积居奇、哄抬物价等违规行为。
　　
　　“现在棉花价格大涨大跌，银行方面得考虑棉花相关贷款风险的防范。”一家国有银行信贷部人士透露，他所在的银行已要求一些涉嫌囤棉行为的企业尽快归还贷款，对部分信贷额较高的棉花采购企业加强信贷资金的使用跟踪，防范更多信贷资金用于囤棉。
　　
　　这无疑“缩短”了棉花囤积客的投机周期。记者了解到，多数棉花贸易商的收棉资金主要来自银行贷款，具体操作路径是下游用棉企业先申请银行贷款用于收棉，再将资金转交给棉花采购商；其次是部分棉花采购企业或贸易商则通过向银行申请信用证及固定资产抵押贷款形式申请贷款用于收购棉花。
　　
　　国际棉商的“新算盘”
　　
　　中国棉花价格的大幅下跌，同样“牵动”太平洋(11.52,-0.13,-1.12%)彼岸所有棉花投资商的思绪。
　　
　　截止到22日17点，受到中国货币紧缩政策及棉花价格受调控而下跌影响，ICE棉花3月合约价格收在114.68美分/磅，离11月10日150年以来的最高点151.95美分/磅跌去近24.5%。
　　
　　只是，美国棉花现货出口商似乎却“躲过一劫”。
　　
　　“月初举行的美国棉花高峰论坛里，有一个来自新兴市场的买家一口气订购数万吨美国棉花，把美国棉花出口商给乐坏了。”一位国内棉纺企业高管表示，“现在美国很多产棉区的明年产量都基本被预订了，价格基本接近棉花最高价区间。”
　　
　　“尽管现在美国棉花期价也出现大幅下跌，但相比期价的快速涨跌，棉花现货价格波动则存在一定的滞后性。”东证期货一位分析师解释说。
　　
　　记者了解到，在印度棉花出口禁令解除后，首批12月份交货的印度棉花已开始装船运往中国，签约价格约在1.30－1.35美元/磅，比当前ICE12月合约价格117.91美分/磅更高。
　　
　　印度棉花出口商Bhadresh高管表示，“在印度棉花重新出口的前三个星期，大部分货物都将运往中国，中国买家出价每磅在1.25美元以上。即使较早时间签订的棉花采购合同价格也在0.9-1.25美元/磅。”
　　
　　然而，如此众多的高价棉花采购签约合同能否最终执行，在全球棉花价格短期骤跌近25%后，却成为一个未知数。
　　
　　海关最新数据显示，随着棉花价格上涨，10月份我国进口棉花9.6万吨，较9月减少10万吨且环比减幅52%。
　　
　　“如果棉价持续下跌，部分棉花进口企业可能会考虑放弃原先的高价采购合同，并转而购买船期(远期船货)合约及点价形式，锁定棉花的采购成本。”刘建军表示。
　　
　　记者了解到，原先一度火热的棉花进口配额转卖潮同样随着棉价回落而迅速降温。此前随着全球棉花价格持续上涨，部分没有棉花进口配额许可的用棉企业开始悄然抢购“进口配额”，而众多棉花投机客也迅速加入抢购囤货队伍。
　　
　　“抢购最高峰期间，一吨棉花的进口配额转让价可能达到40-50元/吨，但具体价格都是双方私下协定，主要和进口量高低有关。”一位棉花进口商表示，“但现在棉花价格大幅回落后，企业购买棉花进口配额的热情下降了。且目前国外棉花到港价格与国内棉花现货报价相差不多，进口棉花基本也很难获利。”
　　
　　据悉，今年中国共累计发放关税内和滑准税棉花进口配额360万吨。海关数据则显示，2010年前10个月中国累计进口棉花225万吨，还留有135万吨进口配额尚未使用。
　　
　　然而，“中国棉花需求”概念，依然吸引境外棉花贸易商逆势囤积棉花。
　　
　　在美国西南部产棉地区，部分棉花出口商对棉花收购的报价依然比美国市场价高出0.5-1美分/磅。
　　
　　“主要的棉花收购者包括路易达孚、威尔兄弟、伊卡姆、奥兰、嘉吉等国际大型棉花经纪商。而他们主要出口对象就是中国企业。”表示。
　　
　　只是，在棉价持续下跌期间，他们也不会做亏本买卖。
　　
　　记者了解到，这些大型棉花经纪商通过向美国、巴西与印度产棉区棉户提供“廉价”肥料，以此锁定上述棉户的棉花收购价格与棉花产量，一旦棉花到他们手里，由棉价进一步上涨带来的超额收益，则基本被他们收入囊中。
　　
　　“这些棉花经纪商看好的，是全球棉花消费库存比将持续降低所引发的棉花库存紧缺问题，可能引起ICE棉价进一步反弹上涨。”上述美国期货经纪商表示，“这些经纪商同样善于放大不同季节的棉花库存增减效应，间接操纵棉花价格走势，以此实现期货投资与现货抛售的双赢。”
　　
　　与此同时，美国农业部也坚定地"站到"上述棉花大型经纪商战线。11月18日，美国农业部再度将2009/2010年度中国期末棉花库存减少300万包(480磅为1包)，2010/2011年度中国棉花产量预期比上个月则减少150万包，预期中国本年度进口量将增加200万包。